驰宏锌锗(600497.CN)

驰宏锌锗:矿山事故影响业绩释放节奏

时间:13-10-31 00:00    来源:中信建投证券

公司发布季报,2013 年1~9 月实现营业收入137.61 亿元,同比增长45.23%;归属于上市公司股东的净利润4.28 亿元,同比增长53.26%;基本每股收益0.28 元。

第三季度实现营业收入63.72 亿元,同比增长65.85%,环比增长39.61%;归属于上市公司股东的净利润9269 万元,同比下降4.55%,环比下降67.84%;基本每股收益0.05 元。

简评

铅锌价格回升、贸易业务增长、荣达并表带动收入大涨

三季度铅锌价格震荡中有所回升,公司贸易业务规模扩大,以及荣达矿业并表等多项因素叠加,导致公司收入同比、环比均出现大幅增长。

净利润环比大幅下降原因是二季度获收购塞尔温营业外收入三季度公司主业毛利额环比稳中略降,二季度公司并购子公司塞尔温驰宏形成2.39 亿营业外收入,是三季度环比二季度业绩大幅下滑的主要原因。

连续两起矿山事故,业绩释放节奏被拖慢

不考虑营业外收入的影响,公司今年业绩亮点在于配股资金收购荣达矿业51%股权,可能带来业绩大幅增长。今年6 月26 日公司发布公告,荣达公司一矿井发生火灾事故,被有关部门限令停产整改,预计除2 号系统外,其他采矿系统于2013 年12 月底能全部完成相关的整改工作。每年5~11 月为荣达矿生产期,因此该事故将导致荣达矿2013 年业绩显著萎缩,对公司的并表收益也将显著低于预期,明年随着矿山恢复生产以及扩产,业绩增量将较为可观。

2013 年10 月14 日,子公司云南澜沧铅矿有限公司再发生一起矿山事故,并有人员伤亡,目前正处于停产调查之中,对公司四季度业绩有一定影响,但由于该矿采矿量占比较低,对业绩影响不大。

盈利预测和评级基于矿山事故对业绩的重要影响,我们下调盈利预测,2013~2015年EPS 分别为0.33 元/0.41 元/0.57 元,对应PE 分别为29 倍/24倍/17 倍。我们仍然看好公司资源拓展前景,以及13~15 年矿山扩产带来的业绩快速增长趋势。近期,公司股价或将受业绩低于预期和铅锌价格持续低迷压制,下调评级至“增持”,下调6 个月目标价至10.5 元,对应13 年预测PE 为32 倍。