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驰宏锌锗2013年三季报点评:三季报业绩基本符合预期,维持增持评级

发布时间:2013-10-30    研究机构:申万宏源

三季度业绩基本符合预期。2013年前三季度公司实现营业收入137.6亿元,比去年同比增加45%;实现归属母公司的净利润4.28亿元,相比于2012年前三季度2.79亿元,上升53%;实现基本每股收益0.28元(全面摊薄后0.26元),基本符合我们的预期。三季度单季实现营业收入63.7亿,环比增长40%,同比增长98%,归属母公司净利润0.93亿,环比下降68%,同比增长231%,实现基本每股收益0.05元。

铅锌价格略有回升,精矿自给率超过100%。公司主营产品铅锌产品价格环比略有回升,三季度铅现货含税均价14148元/吨,相比二季度13933元/吨上涨1.5%;锌现货含税均价15385元/吨,相比二季度15129元/吨上涨2%。公司三季度主营产品销量与二季度基本持平,由于冶炼产能尚未完全释放导致会泽锌精矿存料外卖约1万吨金属量,使得三季度业绩仍实现了较好的盈利。

明年荣达预计5月前恢复生产,锗业务有望贡献超预期业绩。荣达矿由于事故停产整改,预计监管部门将于明年4月前完成验收,5月前恢复生产。如果荣达可以在5月-11月的最佳生产时间(气候原因)正常生产,预计可以产出100万吨矿石,折合金属量约6万吨左右,对应驰宏锌锗(600497)增加税前利润2亿左右(51%股权),将大大增厚公司业绩。另外,随着会泽冶炼厂11月份开始试生产,锗产品有望实现产出。目前公司氧化锌存货12万吨,对应锗金属30吨左右(品味400g/t,70%回收率),锗业务如果量产将有望在明年贡献超预期的业绩。

维持盈利预测,维持增持评级。考虑到公司明后年荣达矿和锗业务开始贡献业绩,我们维持公司13-15年EPS(全面摊薄后)为0.30/0.36/0.44元,对应目前股价PE为32/27/22倍,考虑到对铅锌价格的中期看好,维持增持评级。

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