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驰宏锌锗:逆周期扩张的高弹性品种,维持增持评级

发布时间:2013-09-30    研究机构:申万宏源

公司逆周期扩张,具备较大业绩弹性。通过配股融资,公司以21.4亿元完成荣达公司51%股权的收购,然后以现金支付方式4209万美元收购玻利维亚亚马逊矿业股份有限公司61%的股份,9月27日又通过决议向呼伦贝尔驰宏矿业有限公司14万吨锌/年、6万吨铅/年冶炼项目追加投资14.2亿元。公司上半年依然维持逆周气扩张态势,如果铅锌价格出现反转将具备较大业绩弹性。

铅锌价格低迷拖累盈利,收购溢价导致中报业绩大幅高于市场预期。2013年上半年公司实现营业收入73.89亿元,比去年同比增加31%;实现归属母公司的净利润3.35亿元,相比于2012年上半年1.82亿元,上升84%;实现基本每股收益0.23元(全面摊薄后0.20元)。公司主营产品铅锌产品价格持续低迷,上半年铅现货含税均价14347元/吨,相比去年同期15552元/吨下降8.4%;锌现货含税均价15442元/吨,相比去年同期15563元/吨下降0.8%;白银现货含税均价5401元/公斤,相比去年同期6470元/公斤下降20%。分产品来看,铅产品毛利率同比下降6.5%至3.9%,锌产品毛利率同比增加16.7%至25.8%,银锭毛利率同比下降12.1%至26.2%。公司并购塞尔温确认营业外收入2.53亿,导致业绩大幅高于市场预期。

产量稳定,安全事故导致荣达停产整改。上半年公司生产:锌锭3.98万吨、锌合金1.74万吨、铅锭2.996万吨,银产品32.05吨;硫酸13.47万吨。公司累计完成销售量:锌锭4.05万吨、锌合金1.655万吨;铅锭3.09万吨;硫酸13.35万吨;银锭17.03吨。荣达矿业6月发生火灾事故,处于停产整改阶段,预计今年贡献有限。

维持盈利预测,维持增持评级。考虑到公司营业外收入的确认,我们维持公司13-15年EPS(全面摊薄后)为0.25/0.26/0.30元,对应目前股价PE为41/41/35倍,考虑到对铅锌价格的中期看好,维持增持评级。

申请时请注明股票名称