驰宏锌锗(600497.CN)

驰宏锌锗(600497):降本增效 公司Q3销售净利率环比大增

时间:21-11-01 00:00    来源:广发证券

事件:公司公布三季报,2021Q1-3 实现营收161.61 亿元,同比+17.28%,实现归母净利润11.09 亿元,同比+62.33%;2021Q3 实现营收56.55 亿元,环比+7.77%,实现归母净利润5.12 亿元,环比+124.88%。

量稳价增,2021Q3 业绩同比环比均大幅增长。据Wind,2021Q3 长江有色锌均价为23145.63 元/吨,环比+9.24%,在公司产量维持稳定的情况下,营收环比实现小幅增长。

落实极限降本,毛利率逐季上升。据Wind,2021 年前三季度公司分季度营业成本率为85.2%、84.3%以及80.68%,营业成本率逐季降低,毛利率稳步抬升。

四项费用率有所下降,销售净利率大幅上升。据Wind,2021Q3 公司四项费用率为6.59%,环比Q2 下降2.42 个百分点。毛利率提升叠加期间费用下降,公司Q3 销售净利率为9.03%,环比Q2 上升4.75 个百分点。

盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023 年实现营收188.38 亿元、209.95 亿元以及214.08 亿元,对应实现归母净利润15.49 亿元、18.70亿元以及19.16 亿元,对应EPS 分别为0.30、0.37、0.38 元/股。基于可比公司估值及历史估值,我们认为公司2021 年合理PE 估值为32 倍,对应2021 年公司股票合理价值为9.73 元/股,维持公司“买入”

评级。

风险提示:老矿技改进度滞后,新矿建设低预期,铅锌价格大幅下跌。