驰宏锌锗(600497.CN)

驰宏锌锗(600497):量稳价增 降本增效 业绩符合预期

时间:21-08-16 00:00    来源:广发证券

事件:公司公布2021 年半年报,公司实现营收105.06 亿元,同比+27.17%,实现归母净利润5.97 亿元,同比+61.81%,实现扣非归母净利润5.45 亿元,同比+57.07%。

2021H1 业绩符合预期。据Wind,2021H1 长江有色0#锌均价为22191元/吨,同比+29.32%,长江有色1#铅均价为15310 元/吨,同比+6.11%。

据公司半年报,2021H1 铅金属产量4.01 万吨,锌金属产量11.85 万吨,铅产品产量4.76 万吨,锌产品产量19.97 万吨。相关铅锌产品价格同比增长使得公司业绩同比增长,业绩符合预期。

极限降本成效显著。据公司半年报,矿山铅锌精矿完全成本同比下降4.81%;冶炼锌产品完全加工成本同比下降11.43%;财务费用1.62亿元,同比下降24.27%,成本指标获得全面改善。

锗业务逐步放量,利润贡献逐步增长。据公司半年报,公司拥有丰富的高品质锗资源,约占全国保有储量的17%,公司依托自有锗资源年产锗产品含锗50 余吨,占国内锗金属产量的40%以上,全球锗金属产量的30%以上。2021H1 公司产出锗产品含锗23.94 吨,驰宏锗业实现净利润2222.70 万元,同比增长53.03%,盈利能力逐步增强。

盈利预测及投资评级:预计公司2021-2023 年实现营收183.33 亿元、189.38 亿元以及192.81 亿元,对应实现归母净利润12.20 亿元、14.64亿元以及15.24 亿元,对应EPS 分别为0.24、0.29、0.30 元/股。基于可比公司估值及历史估值,我们认为公司2021 年合理PE 估值为32 倍,对应2021 年公司股票合理价值为7.68 元/股,维持公司“买入”

评级。

风险提示:老矿技改进度滞后,新矿建设低预期,铅锌价格大幅下跌。