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驰宏锌锗(600497):扣非净利同比下滑 降本增量积极应对锌价走低

发布时间:2020-04-02    研究机构:光大证券

  事件:

  2019 全年,公司实现营收164.03 亿元,同比下滑13.44%,实现归母净利7.77亿元,同比上涨24.78%,扣非后归母净利7.65亿元,同比下降20.34%。

  单四季度,公司实现营收29.55 亿元,同比下降11.74%,归母净利-0.47亿元,2018 年同期亏损-2.14 亿元,扣非后归母净利0.04 亿元,同比下降95.61%。

  点评:扣非净利下滑,主要在于2019 年,锌价大幅走低,全年均价为20248元/吨,较2018 年均价23405 元/吨同比下滑13.4%。公司降本增量积极应对锌价走低,稳定业绩:1)公司铅锌产品产量创新高,2019 年公司铅产品9.61 万吨,同比增长27.1%,锌产品40.65 万吨,同比增长3.5%。2)公司财务费用和管理费用均出现下滑,2019 年公司财务费用和管理费用分别为5.11、9.87 亿元,同比下降15.95%、17.37%。

  另外,子公司呼伦贝尔驰宏矿业有限公司亏损减少。2019 年,子公司呼伦贝尔实现归母净利-4.68 亿元,2018 年同期为-9.13 亿元,减亏约4.45 亿元。业绩大幅减亏主要在于锌精矿加工费处于历史高位。呼伦贝尔矿料自给率仅为11.29%,与锌冶炼企业性质差别不大。2019 年平均锌加工费(最高加工费、北方)为6820 元/吨,较2018 年同期4122 元/吨同比上涨65.45%。呼伦贝尔业绩充分受益处于高位的锌精矿加工费。

  资源储量丰富,矿山品位排名前列

  (1)公司在加拿大的塞尔温项目,控制级加推断级铅锌金属量合计2690万吨,为全球未开发的五大铅锌项目之一,此项目包含1604 个矿物权和采矿租赁权,目前处于开发前期阶段。(2)公司在云南会泽和彝良拥有两座优质矿山,铅锌品位分别可达26%、22%,远高于国内外铅锌矿山品位,排名前列。

  盈利预测

  鉴于新冠疫情影响下游铅锌需求,锌价或长期位于低位,我们下调2020~2021EPS 分别为0.13、0.17 元,新增2022EPS 为0.18 元,维持“增持”评级。

  风险提示:新冠疫情影响超预期,下游需求萎靡。

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